Кредитный рейтинг Акционерного общества «Уральская сталь» (далее — «Уральская сталь», Компания) определяется средними рыночной позицией, бизнес-профилем и уровнем корпоративного управления, а также средней оценкой за размер бизнеса. Показатели рентабельности, ликвидности, долговой нагрузки, обслуживания долга и денежного потока получили высокие оценки.
«Уральская сталь» — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра (ТБД). В начале 2022 года Акционерное общество «Загорский трубный завод» (рейтинг АКРА — A-(RU), прогноз «Стабильный»; далее — ЗТЗ) приобрело 100% уставного капитала Компании у АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»).
КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ОЦЕНКИ
Средняя оценка рыночной позиции обусловлена оценкой рыночных позиций «Уральской стали» по основным видам продукции (мостосталь, штрипс и чугун), взвешенных с учетом их доли в консолидированной выручке Компании.
Средняя оценка бизнес-профиля Компании определяется: низкой оценкой степени вертикальной интеграции, которая отсутствует в Компании, поскольку она не обеспечена собственными углем и железорудным сырьем; средней оценкой за долю продукции с высокой добавленной стоимостью, которая учитывает сталь для ТБД и мостосталь как высокотехнологичные виды продукции; средней оценкой за характеристику и диверсификацию рынков сбыта, так как рынки сбыта основной продукции «Уральской стали» характеризуются умеренной цикличностью и насыщенностью, а продуктовый портфель Компании умеренно диверсифицирован.
Средняя оценка географической диверсификации является следствием наличия экспорта чугуна, толстолистового проката и заготовки, доля которого формирует около 39% (по результатам 2021 года) консолидированной выручки Компании. С одной стороны, это обуславливает высокую оценку субфактора «доступность и диверсификация рынков сбыта», а с другой — очень низкую оценку субфактора «концентрация на одном заводе».
Средний уровень корпоративного управления обусловлен прозрачной структурой бизнеса и успешной реализацией Компанией стратегии роста и расширения продуктового портфеля. Топ-менеджмент Компании представлен экспертами с большим опытом работы в отрасли. «Уральская сталь» применяет отдельные элементы системы риск-менеджмента (например, хеджирование валютного риска в определенных случаях), однако единые документы по стратегии и управлению рисками, а также по дивидендной политике пока не утверждены. Совет директоров и ключевые комитеты пока не сформированы. Структура бизнеса проста. Компания готовит отчетность по МСФО.
Высокая оценка финансового риск-профиля Компании обусловлена: высокой оценкой за рентабельность (рентабельность по FFO до процентов и налогов за 2021 год составила 13% против 4% в 2020 году и ожидается АКРА на уровне около 17% в 2022-м); высокой оценкой за обслуживание долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ожидается на уровне 22,0х по результатам 2022 года); высокой оценкой за долговую нагрузку (отношение общего долга с учетом поручительства по долгу ЗТЗ к FFO до чистых процентных платежей ожидается АКРА на уровне 2,3х по результатам 2022 года); средней оценкой размера бизнеса (абсолютное значение годового FFO до чистых процентных платежей и налогов — менее 30 млрд руб.).
Высокая оценка уровня ликвидности объясняется ожидаемым по результатам 2022 года положительным свободным денежным потоком (FCF). При этом среднее значение качественной оценки уровня ликвидности учитывает преимущественно краткосрочный характер кредитных линий, используемых для финансирования операционной деятельности.
Высокая оценка денежного потока. По результатам 2021 года значение FCF Компании было положительным и превысило 7 млрд руб. АКРА ожидает, что по результатам 2022 года FCF останется в положительной зоне. Высокая оценка отношения капитальных затрат к выручке в 2021 и 2022 годах свидетельствует об отсутствии необходимости осуществления капиталоемких инвестиций. В 2023 и 2024 годах ожидается увеличение этого соотношения вследствие реализации крупных инвестиционных проектов, направленных на расширение продуктового портфеля Компании. В последующие годы, по мере снижения капитальных расходов, отношение капитальных затрат к выручке не будет превышать 10%.